Trump îl numește pe Warsh în fruntea Rezervei Federale. Investitorii pe piața obligațiunilor îl pun la încercare.
Președintele Donald Trump l-a desemnat pe Kevin Warsh ca președinte al Rezervei Federale, sperând astfel să obțină în sfârșit costuri mai scăzute de împrumut pe care le-a dorit de mult. Totuși, piața obligațiunilor ar putea să îi contrazică pe amândoi.
În timp ce Warsh își ia postul la conducerea băncii centrale în urma unei ceremonii la Casa Albă, randamentele globale ale obligațiunilor cresc vertiginos, iar conflictul din Iran a impulsionat inflația, făcând tăierile de dobânzi să pară din ce în ce mai puțin posibile. În ultima săptămână, ratele pentru datoriile guvernamentale pe 30 de ani din SUA au atins un nivel pe care nu l-au mai cunoscut din 2007. Investitorii — și majoritatea oficialilor Fed — iau acum în serios ideea că banca centrală ar putea fi nevoită să crească ratele înainte de sfârșitul anului pentru a menține inflația sub control.
„Nu există spațiu pentru tăieri de rate”, a afirmat Tim Duy, economist-șef la SGH Macro Advisors.
Creșterea costurilor de împrumut exercită deja o presiune suplimentară asupra noului șef al Fed, care se confruntă cu posibilitatea atât a haosului pe piețe, cât și a nemulțumirii din partea Casei Albe. Trump, care l-a criticat fără milă pe predecesorul lui Warsh, Jerome Powell, pentru că nu a tăiat ratele, a sugerat în interviuri recente că s-ar putea să nu aștepte acțiuni imediate din partea lui Warsh, având în vedere consecințele economice ale conflictului din Orientul Mijlociu. Cu toate acestea, ratele ridicate de pe piață îi vor testa răbdarea, mai ales cu alegerile de mijloc de an apropiindu-se în noiembrie.
Un alt aspect de interes este durata „lunii de miere” de care va beneficia Warsh în fața presiunilor prezidențiale. Acesta a avut o experiență anterioară ca membru al board-ului băncii centrale între 2006 și 2011, o perioadă în care a jucat un rol important în gestionarea crizei financiare.
Warsh a exprimat, vineri, angajamentul său față de mandatele băncii centrale, care includ prețuri stabile și maximă ocupare: „Când ne urmăm aceste obiective cu înțelepciune, independență și determinare, inflația poate fi mai joasă”, a declarat el. „Creșterea poate fi mai robustă; venitul real poate fi mai ridicat, iar America poate fi mai prosperă”.
În același timp, Trump a subliniat că are intenția de a-i permite lui Warsh să lucreze independent, afirmând: „Vreau cu adevărat ca Kevin să fie total independent… să facă o treabă excelentă fără să se uite la mine sau la oricine altcineva”. Cu toate acestea, aprecierea sa pentru Warsh conține o avertizare implicită împotriva unor rate prea mari.
„Din fericire, spre deosebire de unii dintre predecesorii săi, Kevin înțelege că atunci când economia este în expansiune, este un lucru bun”, a menționat Trump. „Avem o datorie pe care ne-ar plăcea să o gestionăm. Calea de urmat este prin creștere”.
Predecesorul lui Warsh, Powell, rămâne pentru moment la board-ul Fed, o decizie pe care el a atribuit atacurilor legale ale președintelui asupra băncii centrale. Aceasta creează o dinamică complicată pentru Warsh, deși Powell a afirmat că intenționează să rămână într-un profil scăzut și să colaboreze constructiv cu noul președinte.
La ultima sa conferință de presă, Powell a spus că instituția va dori să observe o scădere a costurilor energetice și o diminuare a creșterilor de preț legate de taxe „înainte de a considera reducerea ratelor”. Temerile legate de inflația alimentată de prețurile ridicate ale petrolului se adaugă altor tendințe care cresc costurile de împrumut, inclusiv deficitele bugetare masive care au produs un surplus de datorie publică pe care investitorii trebuie să-l absoarbă, determinând guvernele să ofere randamente din ce în ce mai mari.
Informațiile pozitive contribuie, de asemenea, la această problemă: vânzările în sectorul inteligenței artificiale și rezultatele corporative robuste au crescut așteptările pentru o creștere mai sănătoasă — o dinamică care păstrează, de asemenea, ratele ridicate, în măsura în care împrumuturile guvernamentale concurează cu alte opțiuni de investiție. Cheltuielile în domeniul inteligenței artificiale au contribuit și la creșterea inflației software pe termen scurt.
Niciunul dintre acești factori nu pare să dispară repede, ceea ce înseamnă că SUA ar putea să se confrunte cu exact situația pe care administrația Trump a dorit-o să o evite: rate mai mari ale ipotecilor și costuri mai ridicate ale datoriilor pentru guvernul american.
Subadra Rajappa, șefă a cercetării în SUA la Société Générale, a caracterizat-o ca fiind „un mediu cu rate ale dobânzilor înalte, persistente”, combinat cu posibilitatea unei datorii și mai mari, având în vedere creșterile masive ale cheltuielilor pentru apărare propuse de administrația Trump.
Stephen Miran, un guvernator al Fed care pleacă vineri, în urma numirii lui Warsh, este văzut ca un outsider: Miran, care a fost anterior economist-șef al lui Trump, susține că Fed poate reduce ratele deoarece deciziile sale de politică durează timp până se reflectă asupra activității economice, iar tendințele pe termen lung, cum ar fi scăderea creșterii populației, vor ajuta la menținerea inflației sub control.
„Piața se schimbă rapid în raport cu războiul din Iran, iar pe măsură ce acesta se dezvoltă, piața va reacționa”, a afirmat el. „Chiar dacă războiul rămâne grav pentru un timp, cred că piața este puțin prea entuziastă cu privire la creșterile de rate, în raport cu unde se îndreaptă inflația și în raport cu piața muncii”.
Dar dacă Warsh va reuși să-și convingă colegii să reducă ratele în acest an depinde parțial de durata și severitatea războiului din Iran, care continuă să fie fluctuant după aproape trei luni de conflict.
Membrul board-ului Fed, Christopher Waller, a declarat vineri că „o tăiere a ratelor este la fel de puțin probabilă în viitor ca o creștere” în considerarea următoarei mișcări a băncii centrale, dar că poziția sa actuală este că ratele ar trebui să rămână așa cum sunt pentru moment.
Dacă costurile ridicate ale energiei afectează suficient sectorul privat pentru a determina o creștere a concedierilor — care, în prezent, rămân scăzute — Fed ar putea în cele din urmă să decidă să se retragă ușor de pe piață. Totuși, piața muncii s-a menținut, depășind chiar așteptările în ultimele două luni.
Între timp, inflația s-a dovedit a fi problematică nu doar din cauza creșterilor de prețuri stimulate de petrol și taxe, ceea ce ar putea sugera o implicare din partea Fed sub forma unor creșteri ale ratelor.
Împreună, aceste indicii conturează un tablou care ar putea face investitorii pe piața obligațiunilor să fie nervoși în cazul în care banca centrală ar decide să reducă ratele — atât din cauza riscurilor de a considera aceasta o eroare, cât și de teama că Fed ar acționa sub presiunea politică din partea președintelui, în loc să ia decizii bazate pe ceea ce este cel mai bine pentru economie.
„Dacă faci o eroare de politică, și este evidentă, piața va reacționa”, a declarat Duy. „Datele au purtat [Warsh] de capacitatea de a reduce ratele.”